El RBI ahora espera que el PIB se contraiga un 9,5% o m谩s en 2020-21, con m谩s riesgos de ca铆da.El RBI ahora espera que el PIB se contraiga un 9,5% o m谩s en 2020-21, con m谩s riesgos de ca铆da.

Por Siddhartha Sanyal

La comunicaci贸n de pol铆ticas fue enf谩tica para transmitir el compromiso de la RBI de apoyar la recuperaci贸n del crecimiento. Las manos del MPC estaban pr谩cticamente atadas con respecto a las tarifas de las p贸lizas, dadas las impresiones predominantes del IPC. Como era de esperar, el comit茅 vot贸 por unanimidad a favor del statu quo en las tarifas. Sin embargo, la orientaci贸n de 芦continuar con la postura acomodaticia de la pol铆tica monetaria durante el tiempo que sea necesario, al menos durante el a帽o financiero en curso y el pr贸ximo a帽o, para reactivar el crecimiento de manera duradera禄 se present贸 como un compromiso expl铆cito y excepcionalmente fuerte para apoyar la recuperaci贸n del crecimiento; cinco de los seis miembros del MPC apoyaron esta posici贸n.

El pr贸ximo movimiento del MPC es un recorte; potencialmente en 2020

El MPC decidi贸 con raz贸n examinar el aumento actual de la inflaci贸n, que considera transitorio, 隆una opini贸n con la que estamos totalmente de acuerdo! De hecho, el aumento del IPC recientemente reflej贸 en gran medida las interrupciones de la oferta, no el sobrecalentamiento de la demanda. Las lecturas de la inflaci贸n benigna de los precios al por mayor (IPM) tambi茅n respaldan esta opini贸n. Incluso la alta visi贸n del n煤cleo de la inflaci贸n refleja grandes contribuciones de rubros como los metales preciosos. En general, la inflaci贸n del IPC se establece en menos del 4% durante el cuarto trimestre de 2020-21.

El RBI ahora espera que el PIB se contraiga un 9,5% o m谩s en 2020-21, con m谩s riesgos de ca铆da. De hecho, vemos riesgos a la baja para las previsiones del PIB del RBI, incluida la previsi贸n de una contracci贸n del 9,8% durante el trimestre julio-septiembre. En general, esperamos que la evoluci贸n de la din谩mica de la inflaci贸n de crecimiento abra espacio para nuevos recortes durante 2020-21, posiblemente a partir de diciembre. Aunque los recortes en las tarifas de principios de verano tienen como objetivo una amortiguaci贸n inmediata, los recortes posteriores tendr谩n como objetivo la m谩xima eficacia para impulsar la recuperaci贸n de las actividades.

Fuerte apoyo al t铆tulo

La decisi贸n del RBI hoy de aumentar el n煤mero de OMO semanales y realizar OMO en bonos del gobierno estatal deber铆a brindar un consuelo significativo al mercado del oro. Se espera que estas medidas, junto con la extensi贸n de HTM hasta marzo de 2022, ayuden a aliviar las preocupaciones sobre la falta de liquidez y la capacidad de absorci贸n del mercado para pr茅stamos gubernamentales en los pr贸ximos meses. Sin embargo, dado el aumento potencial de la deuda p煤blica, puede ser necesario el apoyo continuo del RBI para mantener anclados los rendimientos de los bonos.

Se considera que los responsables de la formulaci贸n de pol铆ticas pueden considerar (a) alargar el perfil de vencimiento de los pasivos p煤blicos, especialmente dadas las bajas tasas de inter茅s actuales, y (b) emitir una mayor cantidad de bonos en el rango de referencia de 10 a帽os para garantizar una mejor liquidez en este segmento, adem谩s de (c) intensificar la cantidad general de compras de OMO durante el segundo semestre de 2020-21. En este contexto, si bien el RBI se ha abstenido de anunciar un calendario OMO, la menci贸n de realizar 鈥渙peraciones de mercado en forma de operaciones de mercado abierto definitivas y especiales鈥 deber铆a ser reconfortante.

Fomentar cambios regulatorios

La introducci贸n de la ORPA 鈥渂asada en efectivo鈥 deber铆a proporcionar a los intermediarios financieros una flexibilidad significativa con respecto al monto y al momento de sus pr茅stamos a trav茅s de esta ventana. Se considera que las TLTRO pueden desempe帽ar un papel importante en el apoyo a las actividades econ贸micas a corto plazo. Medidas como (a) racionalizar las ponderaciones de riesgo en los pr茅stamos inmobiliarios y (b) ampliar el alcance del modelo de originaci贸n conjunta al incluir todas las NBFC, incluidos los HFC, tambi茅n son medidas bienvenidas.

En el futuro, anticipamos el apoyo continuo de los formuladores de pol铆ticas para la reactivaci贸n de las actividades econ贸micas, incluso en el extremo inferior de la pir谩mide econ贸mica, como las MIPYMES, la vivienda asequible y las microfinanzas. Algunos de estos segmentos han comenzado a dar un giro y, con un apoyo pol铆tico razonable, pueden lograr una mayor resiliencia y crecimiento. Esto no solo ofrecer谩 protecci贸n inmediata a un gran n煤mero de personas relativamente menos privilegiadas, sino que tambi茅n reducir谩 la necesidad de m谩s apoyo fiscal para estos segmentos en el mediano plazo.

(El autor es economista jefe y director de investigaci贸n del Bandhan Bank. Las opiniones son personales. El autor agradece a Sourav Sarkar y Rahul Singh por su ayuda)

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