Gracias a $ 58 mil millones en compras de dólares RBI en los primeros nueve meses, la rupia es la moneda asiática con peor desempeño este año.
Gracias a $ 58 mil millones en compras de dólares RBI en los primeros nueve meses, la rupia es la moneda asiática con peor desempeño este año.

Un colapso de las importaciones durante el bloqueo del coronavirus ha inundado la India de dólares. Ahora, se espera una nueva entrada de dólares, ya que una recuperación económica embrionaria atrae a los inversores. Para los bancos, esto significa una cosa: la moneda local es un blanco fácil de apreciación frente a un dólar debilitado.

Los legisladores no querrán que una rupia más fuerte se convierta en una apuesta unilateral, pero el mercado no cree que tengan muchas otras opciones. Lo que las autoridades han hecho hasta ahora, recolectar dólares dando rupias a los bancos, ha dejado al sistema financiero nadando en efectivo y amenaza con impulsar una inflación que ya está por encima de la meta del banco central. Es un reflejo de China, donde una ola de incumplimientos corporativos redujo la liquidez interbancaria.

Si bien la recuperación de China de la pandemia la ha convertido en la primera gran economía en considerar salir de las medidas económicas de emergencia, en India, el estímulo monetario sigue siendo el único juego en la ciudad. Si el Banco de la Reserva duplica su generosidad en 2021, los mercados bursátiles en alza del país podrían estar peligrosamente sobrevalorados. Por otro lado, si el RBI retrae la liquidez, antes de que la complicada tarea de distribuir vacunas a 1.300 millones de personas esté en marcha de manera significativa, la confianza puede verse minada por la caída de los precios de las acciones.

¿Qué hará el banco central? Supongo que no querrás que te vean como anti-crecimiento en un momento tan crítico. Esto no será políticamente aceptable, por eso se habla de darle a la RBI una meta de inflación más flexible, para que no tenga una excusa para pisar el freno prematuramente.

Las autoridades se encuentran en una situación difícil. Inundaron los bancos con rupias a cambio de excedentes de dólares, con la esperanza de que la fácil liquidez no solo detenga el deterioro de la solvencia empresarial, sino que también restaure el espíritu animal que falta en la economía en general.

Gracias a $ 58 mil millones en compras de dólares RBI en los primeros nueve meses, la rupia es la moneda asiática con peor desempeño este año. Aunque la inflación el mes pasado fue un 6,9% más lenta de lo esperado, ha superado el rango del 2% al 6% del banco central durante ocho meses consecutivos. Una rupia más fuerte puede ayudar al banco central a controlar la inflación; el exceso de liquidez empeorará las cosas.

O al menos ese es el razonamiento detrás de la apuesta casi consensuada por la moneda india. Los comerciantes están apostando a que la rupia será el mejor desempeño en Asia en 2021. Todo el mundo está mirando el superávit récord de cuenta corriente de $ 20 mil millones en el trimestre de junio, cuando la demanda interna cayó debido al bloqueo Covid-19. – y calcular que una ruptura abrumadora del déficit comercial aún está lejos. Mientras tanto, el dinero extranjero continuará ingresando a una cartera de $ 65 mil millones de fusiones y adquisiciones y acuerdos de privatización del gobierno, según Nomura Holdings Inc., así como acciones, bonos y bienes raíces.

Al crear un exceso de rupias, el banco central entregó el equivalente a 1,25 puntos porcentuales adicionales en recortes de tipos, disfrazado. Esto se extiende a una reducción de 2,5 puntos porcentuales desde febrero de 2019, con 1,15 puntos después del inicio de la pandemia. El Banco de la Reserva tuvo que hacer este trabajo pesado porque el gobierno indio no quería que sus inestables finanzas soportaran mucha presión. Una relajación fiscal más audaz solo fue posible con la compra directa de bonos del gobierno por parte de la autoridad monetaria, algo que el RBI dudó en hacer para que la monetización del déficit no se convirtiera en un hábito entre los políticos.

En consecuencia, el banco central abrió los grifos de liquidez, en lugar de comprar dólares. Un resultado extraño de esta estrategia es que «aunque el gobierno ha limitado su apoyo a la economía nacional, a través del RBI, invirtió casi el 3% del PIB en activos externos» entre abril y septiembre, según JPMorgan Chase & Co. economista Jahangir Aziz.

¿Qué hará la RBI en 2021? Si la demanda se reactiva, es posible que cierre lentamente los grifos. Las ganancias corporativas, dado que están aumentando debido al crecimiento de las ventas, en lugar de despidos y recortes salariales, pueden atraer inversores incluso sin el apoyo de dinero artificialmente barato. Pero los cambios en la economía real de la India, especialmente en las empresas más pequeñas y el mercado laboral, han sido muy profundos. Es poco probable que los políticos quieran que el director del banco central retire la ponchera rápidamente.

La estrategia del gobernador Shaktikanta Das puede ser eliminar parte del exceso de liquidez creado por las compras de dólares mediante la emisión de bonos especiales a los bancos. Esto tendría un costo, pero en general este enfoque mantendría la rupia competitiva para los exportadores indios y evitaría una espiral inflacionaria. También mantendría al mercado bursátil caliente y al Ministerio de Finanzas feliz.

Después del «ataque de ira» de mediados de 2013, los predecesores de Das pueden haber mantenido las tasas de interés demasiado altas durante demasiado tiempo. También mantuvieron restringida la liquidez. El crecimiento comenzó a declinar drásticamente mucho antes de Covid. Por lo tanto, hay presión sobre el gobernador para que acepte una meta de inflación más flexible: los políticos querrán la recuperación en forma de V a cualquier costo. La forma en que Das maneja sus demandas contra las amenazas a la estabilidad financiera del dinero barato puede ser una historia más importante para los inversores indios en 2021 que el compromiso estándar entre crecimiento e inflación.