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“RBI fue lo más pacífico posible, sin recortes de tasas; MPC probablemente mantendrá las tasas en la política de diciembre ‘

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Las decisiones del RBI se centraron en apoyar el crecimiento, aunque el margen para recortes de tipos sigue siendo limitado. (Bloomberg)

El RBI MPC, como se esperaba, mantuvo las tasas de interés sin cambios. Sin embargo, en línea con las políticas recientes, el RBI se ha centrado en garantizar la liquidez adecuada del sistema. La decisión de realizar operaciones de mercado abierto (OMO) sobre préstamos estatales para el desarrollo (SDL) será esencial para mantener estables los costos de los préstamos, ya que los estados buscan endeudarse en gran medida en el segundo semestre del año fiscal 21. El aumento en el tamaño de cada operación OMO para GSec también ayudará a aliviar las preocupaciones del mercado sobre la dirección prevista por el RBI.

En el frente de la creación de crédito, las TLTRO pueden no encontrar compradores inmediatos, aunque en el margen ayudan al mercado de deuda corporativa. Sin embargo, la decisión de cambiar los criterios de ponderación del riesgo a LTV solo para una combinación de tamaños de préstamos y LTV puede ser positiva para los préstamos inmobiliarios, especialmente para los préstamos de alto valor. En general, las decisiones del RBI se centraron en respaldar el crecimiento, aunque el margen para recortes de tipos sigue siendo limitado.

El RBI MPC también proporcionó finalmente sus estimaciones de crecimiento del PIB e inflación. El RBI hasta ahora se ha abstenido de proporcionar estimaciones. La estimación del PIB de (-) 9,5% está en línea con las expectativas del mercado. Esperamos que el crecimiento sea levemente menor, en (-) 11,5%. Este es un punto de referencia para las decisiones de política ahora, en lugar de la inflación que el MPC estima en el rango de 5.4-4.5% en el 2SFY21. Creemos que, si el crecimiento sigue decepcionando, el MPC tendrá margen para recortar las tasas una vez que la inflación se acerque al 5%, en lugar de esperar a que alcance alrededor del 4%. El MPC probablemente evaluará la necesidad y el alcance de los recortes de tasas en la política de febrero, con la pausa en la política de diciembre.

El gobernador Das hizo dos declaraciones interesantes: (1) “La estabilidad del mercado financiero y la evolución ordenada de la curva de rendimiento son bienes públicos y los participantes del mercado y el RBI tienen una responsabilidad compartida en este sentido”, y (2) ” Esperamos soluciones cooperativas para el programa de deuda … se necesitan al menos dos visiones para hacer un mercado, pero estas visiones pueden ser competitivas sin ser combativas ”.

Esto debería ser visto como una persuasión moral por parte del RBI para garantizar operaciones de liquidez y rendimiento más fluidas. El aumento de los tamaños de OMO individuales a 200.000 millones de rupias y la introducción de OMO en SDL deberían ser un buen augurio para los mercados. Además, para brindar más certeza de sus acciones, el RBI extendió la exención de límites HTM mejorados del 22% hasta el 31 de marzo de 2022, para valores adquiridos entre el 1 de septiembre de 2020 y el 31 de marzo de 2021.

Las TLTRO disponibles pueden no ser de mucha ayuda a corto plazo, ya que los bancos siguen siendo reacios a asumir riesgos crediticios. Sin embargo, si se mantienen incrementos de crecimiento incipientes en sectores clave, los bancos pueden utilizar esta ventana para invertir en deuda corporativa o para otorgar préstamos. Será interesante ver si los préstamos hipotecarios de alto valor cobran impulso debido al cambio en las ponderaciones de riesgo, ahora vinculadas a los LTV en lugar de los tamaños de los préstamos.

En general, la RBI fue tan moderada como pudo, sin reducir las tasas. Es probable que el MPC continúe haciendo una pausa en la política de diciembre. Es temprano, dadas las incertidumbres que rodean el crecimiento, para ser optimistas sobre nuevos recortes de tipos. Sin embargo, la RBI seguirá siendo acomodaticia mientras sea necesario y continuará enfocándose en el crecimiento no solo a través de las tasas de interés, sino también a través de liquidez y medidas regulatorias.

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