El RBI ahora espera que el PIB se contraiga un 9,5% o más en 2020-21, con más riesgos de caída.
Por Siddhartha Sanyal
La comunicación de políticas fue enfática para transmitir el compromiso de la RBI de apoyar la recuperación del crecimiento. Las manos del MPC estaban prácticamente atadas con respecto a las tarifas de las pólizas, dadas las impresiones predominantes del IPC. Como era de esperar, el comité votó por unanimidad a favor del statu quo en las tarifas. Sin embargo, la orientación de «continuar con la postura acomodaticia de la política monetaria durante el tiempo que sea necesario, al menos durante el año financiero en curso y el próximo año, para reactivar el crecimiento de manera duradera» se presentó como un compromiso explícito y excepcionalmente fuerte para apoyar la recuperación del crecimiento; cinco de los seis miembros del MPC apoyaron esta posición.
El próximo movimiento del MPC es un recorte; potencialmente en 2020
El MPC decidió con razón examinar el aumento actual de la inflación, que considera transitorio, ¡una opinión con la que estamos totalmente de acuerdo! De hecho, el aumento del IPC recientemente reflejó en gran medida las interrupciones de la oferta, no el sobrecalentamiento de la demanda. Las lecturas de la inflación benigna de los precios al por mayor (IPM) también respaldan esta opinión. Incluso la alta visión del núcleo de la inflación refleja grandes contribuciones de rubros como los metales preciosos. En general, la inflación del IPC se establece en menos del 4% durante el cuarto trimestre de 2020-21.
El RBI ahora espera que el PIB se contraiga un 9,5% o más en 2020-21, con más riesgos de caída. De hecho, vemos riesgos a la baja para las previsiones del PIB del RBI, incluida la previsión de una contracción del 9,8% durante el trimestre julio-septiembre. En general, esperamos que la evolución de la dinámica de la inflación de crecimiento abra espacio para nuevos recortes durante 2020-21, posiblemente a partir de diciembre. Aunque los recortes en las tarifas de principios de verano tienen como objetivo una amortiguación inmediata, los recortes posteriores tendrán como objetivo la máxima eficacia para impulsar la recuperación de las actividades.
Fuerte apoyo al título
La decisión del RBI hoy de aumentar el número de OMO semanales y realizar OMO en bonos del gobierno estatal debería brindar un consuelo significativo al mercado del oro. Se espera que estas medidas, junto con la extensión de HTM hasta marzo de 2022, ayuden a aliviar las preocupaciones sobre la falta de liquidez y la capacidad de absorción del mercado para préstamos gubernamentales en los próximos meses. Sin embargo, dado el aumento potencial de la deuda pública, puede ser necesario el apoyo continuo del RBI para mantener anclados los rendimientos de los bonos.
Se considera que los responsables de la formulación de políticas pueden considerar (a) alargar el perfil de vencimiento de los pasivos públicos, especialmente dadas las bajas tasas de interés actuales, y (b) emitir una mayor cantidad de bonos en el rango de referencia de 10 años para garantizar una mejor liquidez en este segmento, además de (c) intensificar la cantidad general de compras de OMO durante el segundo semestre de 2020-21. En este contexto, si bien el RBI se ha abstenido de anunciar un calendario OMO, la mención de realizar “operaciones de mercado en forma de operaciones de mercado abierto definitivas y especiales” debería ser reconfortante.
Fomentar cambios regulatorios
La introducción de la ORPA “basada en efectivo” debería proporcionar a los intermediarios financieros una flexibilidad significativa con respecto al monto y al momento de sus préstamos a través de esta ventana. Se considera que las TLTRO pueden desempeñar un papel importante en el apoyo a las actividades económicas a corto plazo. Medidas como (a) racionalizar las ponderaciones de riesgo en los préstamos inmobiliarios y (b) ampliar el alcance del modelo de originación conjunta al incluir todas las NBFC, incluidos los HFC, también son medidas bienvenidas.
En el futuro, anticipamos el apoyo continuo de los formuladores de políticas para la reactivación de las actividades económicas, incluso en el extremo inferior de la pirámide económica, como las MIPYMES, la vivienda asequible y las microfinanzas. Algunos de estos segmentos han comenzado a dar un giro y, con un apoyo político razonable, pueden lograr una mayor resiliencia y crecimiento. Esto no solo ofrecerá protección inmediata a un gran número de personas relativamente menos privilegiadas, sino que también reducirá la necesidad de más apoyo fiscal para estos segmentos en el mediano plazo.
(El autor es economista jefe y director de investigación del Bandhan Bank. Las opiniones son personales. El autor agradece a Sourav Sarkar y Rahul Singh por su ayuda)
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